벤저민 그레이엄

1. 학문

   증권분석을 직관에서 방법론으로 옮겼다

   데이비드 도드와 함께 재무자료를 토대로 가격과 가치를 구분하는 분석 체계를 가르치며, 컬럼비아 경영대학원을 현대 가치투자의 발상지로 만들었습니다.

   근거 · 컬럼비아 경영대학원 가치투자 역사
2. 1934

   『증권분석』으로 분석의 기준을 세웠다

   투자와 투기를 구분하고, 기업의 이익·자산·재무안전성을 검토해 내재가치보다 낮은 가격에서 사는 논리를 체계적으로 정리했습니다.

   근거 · 벤저민 그레이엄·데이비드 도드, 『증권분석』
3. 1949

   안전마진을 개인 투자자의 언어로 풀었다

   『현명한 투자자』에서 미스터 마켓과 안전마진을 통해 시장 가격을 명령이 아닌 제안으로 다루는 태도를 널리 알렸습니다.

   근거 · 벤저민 그레이엄, 『현명한 투자자』

• 안전마진 — 회사의 값어치를 추정했다면, 그보다 충분히 낮은 값에서만 삽니다. 차이만큼이 판단 오차를 흡수합니다.
• 이익과 자산 대비 가격 — 이익 대비 가격(PER)과 장부가치 대비 가격(PBR)을 함께 봅니다. 하나만 보면 왜곡된 숫자에 속기 쉽습니다.
• 1년을 버틸 수 있는 재무 — 유동비율과 부채비율은 회사가 나쁜 해를 만나도 버티는지를 봅니다. 싸다는 것만으로는 부족합니다.
• 이익이 계속 났는가 — 여러 해 연속 흑자는 사업이 우연이 아니라는 최소한의 증거입니다. 적자를 오가는 회사의 낮은 가격은 위험 신호일 수 있습니다.
• 싼 데는 이유가 있다 — 가치함정은 값이 싼 채로 계속 나빠지는 회사입니다. 이 철학이 가장 자주 지는 방식이기도 합니다.

• 이익 대비 가격이 낮고 재무가 튼튼한 회사
• 1년 안에 갚을 돈보다 유동자산이 넉넉한 회사
• 여러 해 흑자를 이어 온 평범한 사업

• 벤저민 그레이엄 · 데이비드 도드, 『증권분석』(Security Analysis, 1934)
• 벤저민 그레이엄, 『현명한 투자자』(The Intelligent Investor, 1949 / 개정 1973) — 8장 미스터 마켓, 14장 방어적 투자, 15장 적극적 투자, 20장 안전마진
• 「벤저민 그레이엄과의 대화」, 『Financial Analysts Journal』 1976 — 사망 직전 인터뷰

각 장의 본문 아래에 문단별 출처가 접혀 있습니다. 전체 참고문헌

• 무형자산 중심 기업. 장부가치가 사업의 실체를 담지 못합니다.
• 산업이 저물고 있어 싼 것이 아니라 싸져야 마땅한 경우.
• 저평가가 몇 년이고 해소되지 않아 기다림이 길어질 때.