성장률 대비 가격, 재고와 매출채권

핵심 지표는 PEG = PER ÷ 이익 성장률(%)이고 1 이하가 기준선이다. 성장 속도에 견줘 가격이 싼지를 보는 잣대다. 예를 들어 PER 36배는 얼핏 비싸 보이지만 이익이 매년 36%씩 늘어난다면 PEG는 1로 성장에 걸맞은 값이 된다. 반대로 PER이 낮아도 성장이 없으면 PEG는 나빠진다.

한 가지 조심할 것이 있다. 『이기는 투자』에서 린치는 (성장률 + 배당수익률) ÷ PER이라는 변형을 제시하는데, 이 식은 분자와 분모가 뒤집혀 있어 1 이하가 나쁘고 2 이상이 좋다. PEG와 정반대 방향이므로 섞어 쓰면 안 된다.

다음으로 재고와 매출채권이 매출보다 빠르게 늘고 있지 않은지 본다. 재고는 만들어 뒀는데 아직 안 팔린 물건이고, 매출채권은 물건은 넘겼는데 아직 못 받은 돈이다. 이 둘이 매출을 앞질러 늘면 만든 만큼 팔리지 않고 쌓였거나 외상으로 밀어낸 것이다. 성장이 실제 수요가 아니라 밀어내기라는 신호이고, 곧 할인 판매나 재고 상각으로 이익률이 훼손된다.

마지막으로 기관 보유 비중과 애널리스트의 관심은 낮을수록 좋다. 아직 프로들이 발견하지 못한 종목일수록 개인의 정보 우위가 남아 있기 때문이다.