회계이익이 아니라 주주 몫의 현금

장부에 적힌 이익은 감가상각(설비가 낡아가는 만큼을 비용으로 나눠 잡는 회계 처리) 방식이나 회계 정책에 따라 실제 현금과 어긋날 수 있다. 그래서 주주에게 실제로 돌아갈 몫을 따로 계산한다.

소유주이익 = 순이익 + 비현금비용(감가상각처럼 장부에서만 비용으로 빠지고 실제로 돈이 나가지는 않은 항목) − 유지 자본지출(사업을 지금 수준으로 유지하는 데 반드시 써야 하는 설비 투자). 어려운 대목은 설비 투자를 유지용과 성장용으로 나누는 일이다. 이건 공식으로 떨어지지 않는 판단이고, 연도마다 같은 기준을 쓰는 일관성이 관건이다.

다음으로 해자가 실제로 있는지는 숫자가 아니라 가격결정력으로 확인한다. 값을 올렸는데도 판매량이 줄지 않았다면 고객을 붙잡아 두는 힘이 있다는 뜻이다. 마지막으로 유보이익 1달러가 시장가치를 1달러 이상 키웠는지 확인한다. 그러지 못했다면 그 돈은 회사에 묶여 낭비된 것이고, 차라리 배당이나 자사주 매입으로 주주에게 돌려줬어야 한다.