탐문이 확증으로 변하는 순간

가장 큰 위험은 방법 자체가 아니라 그 방법을 쓰는 사람에게 있다. 탐문은 강력한 만큼 확증 편향의 도구로 변질되기 쉽다. 확증 편향이란 이미 믿는 것을 뒷받침하는 증거만 모으는 성향이다. 이미 마음에 든 회사를 조사하기 시작하면 자기도 모르게 결론을 지지하는 증언만 골라 모으고 반대 증언은 예외로 치부한다. 다만 이 이름은 피셔의 것이 아니다 — 확증 편향이 심리학에서 정리된 것은 1960년대 이후이고, 1958년 책에는 나오지 않는다.

그래서 이 과정은 피셔의 탐문에 절차를 하나 덧댄다. 반대 증거를 먼저 찾는 순서를 강제하고, '무엇이 확인되면 이 판단을 접겠다'는 반증 조건을 탐문 전에 문서로 남기는 것이다. 피셔가 제시한 방법은 아니다. 다만 무엇이 나오면 접을지를 미리 적어 두지 않으면, 탐문이 강력한 만큼 조사가 결론을 뒷받침하는 쪽으로만 흐른다.

두 번째 위험은 가격을 무시하는 것이다. 아무리 뛰어난 회사라도 지나치게 비싼 값에 사면 미래의 성장을 미리 다 지불한 셈이 되어 수익이 남지 않는다. 뛰어난 회사라면 아무 값에나 사도 된다는 결론으로 미끄러지기 쉬운 것이 이 철학의 구조적 맹점이다. 버핏이 자신을 '85% 그레이엄, 15% 피셔'라고 말한 것은 이 맹점을 그레이엄의 안전마진으로 메운 결과로 읽을 수 있다.